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江中药业的低估值的误区

[时间:2021-07-21 04:28来源:未知作者:admin浏览:]

  江中药业是我本周翻看的一家企业,翻看江中药业的原因是一位粉丝朋友推荐我看看。

  江中药业这家企业的年报相对来说比较简单,业务情况也是非常的简单,我认为对于普通投资者来说阅读起来几乎是没有一点麻烦。

  然而相对于江中药业简单的业务和财务数据来说,对于企业的估值则相对较难(我说的是没有投资体系的投资者)。因为自从2017年之后,就没有出现过任何一家券商或者是投资机构对江中药业的分析。于此,在面对中药板块火热的情况下,仅有10倍市盈率的江中药业显得非常有投资诱惑。那么在面对中药行业比较火热,同时江中药业市盈率倍数仅有10倍的情况下,很容易使投资者陷入低估值的误区。

  江中药业的主营业务主要分为OTC,处方药和保健品三大板块。其实从严格意义上来说,企业的主营业务可以分为OTC和处方药这两大板块。

  其中OTC板块主要是我们经常所看到的健胃消食片和乳酸菌素片;处方药板块品种相对较多,但是对企业营业收入的贡献则非常小。这个我们完全可以从各业务板块占主营业务收入比重中看到,从下图企业主营业务占比情况来看,企业的OTC板块占比常年在80%以上,其他两个板块占营业收入的比重相对较少,几乎可以忽略不计。所以,至此我们只需要对企业的OTC板块进行全面的分析,然后做出估值即可。

  那么此时我们完全可以将江中药业理解为企业的主营业务是生产和销售健胃消食片和乳酸菌素片。至此,我们接下来对企业的OTC板块展开分析。

  数据会告诉我们一切,从上图江中药业OTC板块最近九年的营业收入数据来看,企业的营业收入增速波动性非常的大,稳定性较差。并且为了方便大家非常直观地看到这一数据情况,我们可以直接看下图。

  从江中制药OTC板块营业收入数据我们可以得出两点结论,一点是企业的成长性确实非常的差,根据第一个数据我们可以计算出江中药业OTC板块八年复合增长率仅为4%。就这样的增长率还没有跑赢GDP的增长。二点是虽然整个医药制造板块未来前景非常的好,但是江中制药所生产的产品市场竞争压力大。

  从下图企业最近九年的毛利率情况来看,企业的毛利率可以分为两个阶段。第一阶段是2012年至2014年的上升阶段;第二阶段是2015年之后的持续下行阶段。

  从企业毛利率变化的两个阶段,我们可以推导出2014年之前,企业的产品在一定程度上具有市场定价权。但是企业到了2015年之后由于产品定价权的丧失,导致了企业的毛利率是逐年下滑。

  而导致这一切的出现的根本原因是企业的产品在技术上面没有护城河或者是替代品较多。当然如果我们结合实际的话,确实会认为企业的产品替代品是真的太多了。

  所以,从企业产品的发展史结合产品的定价权和替代品来看,我认为江中药业未来的成长性非常担忧,乐观一点的话,跟随GDP就行了。

  从下图企业的销售费用率情况来看,企业的销售费用率是逐年下降。看到这里也许很多人会非常的不理解,为什么企业在面对营业收入增速放缓的情况下,企业的销售费用率会逐年下降呢?不应该是加大销售支持,以支撑企业业绩的增长吗?

  理论上确实是这样,但是江中药业为什么在面对营业收入增长放缓的情况下,而大幅减少销售费用的支撑呢?我认为主要有两点。

  一点是企业产品的市场规模天花板早已出现,对销售费用的支撑敏感性在降低,二点是由于企业产品没有定价权的原因,成本上升加快,企业只有降低销售费支出来平滑净利润。

  从上面两点的推导来看,无论企业是处于什么原因降低了销售费用的支撑,但是一个无法改变的现实是企业的产品市场竞争力在不断降低。

  所以,从对江中药业OTC板块的分析来看,企业的成长性存在巨大的问题,这是我们在进行估值的时候需要重点注意的,毕竟价值投资者经常使用的现金流折现法是以企业永续存在为前提的。

  从江中药业公布的财务数据来看,江中药业是没有任何的财务风险,企业一直以来并没有任何一点的有息负债。并且企业在保持好没有有息负债的情况下,还保有一定量的货币资金和投资资产。也就是说,从最近三五年的角度来看,江中药业不会出现任何情况下的财务风险。

  然而企业没有财务风险并不能够说明企业是没有风险的,因为从前面江中药业的成长性分析来看,企业未来的成长性真的是令人非常担忧,所以,企业的风险主要是持续经营风险和成长性风险这两个方面。

  并且相对于财务风险而言,持续经营风险对企业来说则是更为致命的,并且也容易让投资者忽视。试想一下,如果一家企业的产品赚不到钱的话,那么在企业需要钱的情况下,谁会借钱给他?

  通过前面对江中药业的分析,结合目前江中药业所面对的风险,我认为当下10倍市盈率的江中药业并不存在被低估的情况。

  尤其是在面对未来成长性问题非常大的情况下,我认为江中药业未来的市盈率估值有可能为跌破10倍市盈率而趋于银行股的估值。

  所以,此时你准备投资江中药业的话,你就要想明白一点,未来谁来替我接棒,我比别的投资者聪明吗?www.459900.com香港118图库118论坛

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